不僅限于新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，打榜產(chǎn)品其實(shí)展示收益率與實(shí)際兌付收益率之間存在“落差”的理財(cái)現(xiàn)象在理財(cái)市場(chǎng)中并不少見(jiàn)。此外，為何理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)持倉(cāng)一些估值不合理的手成資產(chǎn)，也能達(dá)到扮靚收益率的平庸目的。

　　“吃小灶”催出“打榜產(chǎn)品”

　　“部分理財(cái)公司會(huì)采取較為激進(jìn)的配置策略，即在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行后不久，挑選較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行配置。鑒于該階段產(chǎn)品規(guī)模往往較小，這種做法使得它們的收益率能夠在短期內(nèi)迅速抬升。具體而言，國(guó)產(chǎn)毛片精品一區(qū)二區(qū) 黃A片理財(cái)公司可能會(huì)先集中力量拉高理財(cái)產(chǎn)品成立后10天內(nèi)的收益率，從而大幅提高理財(cái)產(chǎn)品成立以來(lái)年化收益率以及近1個(gè)月年化收益率。這些新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品隨后在銀行渠道端上線(xiàn)，銀行會(huì)突出展示新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品成立以來(lái)年化收益率或近1個(gè)月年化收益率，亮眼的業(yè)績(jī)有助于理財(cái)公司在渠道端拓展客群，因此這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品常被稱(chēng)為‘打榜產(chǎn)品’?！币患夜煞菪欣碡?cái)公司固收部負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　例如，某款固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品僅成立20余天，由于正好抓住了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，產(chǎn)品凈值實(shí)現(xiàn)了約1%的漲幅，但在展示該產(chǎn)品收益率時(shí)，其近1個(gè)月的年化收益率超10%。類(lèi)似地，某含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率高達(dá)68%。這些產(chǎn)品被置于手機(jī)銀行App頁(yè)面的顯要位置，難免不讓投資者心動(dòng)。

　　然而，這種理財(cái)產(chǎn)品所展示的收益率與最終實(shí)際兌付給投資者的收益率相去甚遠(yuǎn)。隨著新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)毛片歐美毛片久久久理財(cái)公司對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給逐漸乏力，其原有的高收益率被持續(xù)涌入的新資金稀釋?zhuān)沦I(mǎi)入的投資者實(shí)際獲得的理財(cái)產(chǎn)品收益率會(huì)“斷崖式”下跌。

　　除了在新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品中集中配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外，部分代銷(xiāo)渠道對(duì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行免手續(xù)費(fèi)政策，一些理財(cái)公司則會(huì)降低新發(fā)產(chǎn)品的管理費(fèi)，這些做法均會(huì)提升新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的收益率水平。具體來(lái)說(shuō)，投資者入手理財(cái)產(chǎn)品往往涉及認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、固定管理費(fèi)、浮動(dòng)管理費(fèi)等費(fèi)用，其中認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)是投資者在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)一次性交納的手續(xù)費(fèi)；銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、固定管理費(fèi)等一般從每日凈值中扣除。

　　此外，理財(cái)公司還可以通過(guò)多只新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品申購(gòu)?fù)粋€(gè)集合資金信托計(jì)劃的方式拉高理財(cái)產(chǎn)品收益率。該集合資金信托計(jì)劃于贖回開(kāi)放日或每個(gè)工作日“計(jì)提”特別信托利益，國(guó)產(chǎn)美女無(wú)遮擋 毛片A片并將部分特別信托利益釋放給新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品。

　　“因?yàn)橘Y管新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)?shù)囊笫謬?yán)格，理財(cái)產(chǎn)品都是單獨(dú)建賬，這限制了理財(cái)公司直接利用內(nèi)部‘蓄水池’機(jī)制實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品收益調(diào)節(jié)，需要通過(guò)券商資管、保險(xiǎn)資管、信托計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)收益平滑。從本質(zhì)上看，這種做法類(lèi)似剛兌，不能公允地對(duì)待投資者，同時(shí)隱藏了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼪](méi)有真實(shí)地反映產(chǎn)品收益率，沒(méi)有真實(shí)地披露信息?！庇靡嫘磐醒芯繂T喻智說(shuō)。據(jù)悉，監(jiān)管部門(mén)已叫停此類(lèi)操作。某信托公司人士透露，監(jiān)管部門(mén)要求對(duì)此類(lèi)存量產(chǎn)品進(jìn)行整改，并禁止新增采用此類(lèi)做法的產(chǎn)品。

　　收益率展示有玄機(jī)

　　事實(shí)上，國(guó)產(chǎn)猛男猛女超爽免費(fèi)視頻無(wú)論是新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品還是成立時(shí)間較長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品，均存在展示收益率與投資者實(shí)際持有體驗(yàn)不一致的“收益落差感”?！袄碡?cái)公司在展示收益率時(shí)，傾向于挑選業(yè)績(jī)突出的時(shí)段進(jìn)行宣傳，然而投資者實(shí)際購(gòu)買(mǎi)后卻發(fā)現(xiàn)收益遠(yuǎn)不及展示得那樣豐厚?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人表示。

　　以某國(guó)有大行App所售的理財(cái)產(chǎn)品為例，其于顯著位置展示的產(chǎn)品收益率，基本是在符合監(jiān)管部門(mén)要求下的最佳收益率。例如，某款混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品展示的收益率為10.86%，是近3個(gè)月年化收益率，高于其成立以來(lái)年化收益率3.96%；某款固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品展示的收益率為7.67%，是近1個(gè)月年化收益率，高于其成立以來(lái)年化收益率3.23%。由于這些產(chǎn)品展示的收益率較高，它們被置于產(chǎn)品列表的起始部分。如此多樣化的展示方式，難免讓初入市場(chǎng)的投資者眼花繚亂、難以參考。

　　“業(yè)績(jī)表現(xiàn)是理財(cái)產(chǎn)品獲客、穩(wěn)客、活客的重要抓手，因此渠道端在符合監(jiān)管要求的前提下，通常傾向選擇最佳收益率展示業(yè)績(jī)，這有利于理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定?！惫獯笞C券金融業(yè)首席分析師王一峰表示。

　　理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)展示一直是業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的問(wèn)題。早在2023年11月，中銀協(xié)就出臺(tái)了《理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)展示行為準(zhǔn)則》，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)展示區(qū)間進(jìn)行規(guī)范：理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作1個(gè)月以上但不滿(mǎn)1年的，應(yīng)至少包括從產(chǎn)品成立之日起計(jì)算的過(guò)往業(yè)績(jī)；理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作1年以上但不滿(mǎn)6年的，應(yīng)至少包含自產(chǎn)品成立當(dāng)年開(kāi)始所有完整會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)；理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作6年以上的，應(yīng)至少包含最近5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)。

　　記者觀察到，在理財(cái)產(chǎn)品詳情頁(yè)上，上述要求大多得到滿(mǎn)足。然而理財(cái)產(chǎn)品眾多，吸引投資者點(diǎn)擊進(jìn)入詳情頁(yè)面的往往是重點(diǎn)展示的收益率，而這些收益率一般為最佳收益率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者在挑選理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)盡量比較同一時(shí)段內(nèi)的收益率，并注意理財(cái)產(chǎn)品的可比性，即對(duì)比的理財(cái)產(chǎn)品在封閉期限、產(chǎn)品類(lèi)型及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等關(guān)鍵維度上要保持一致。此外，投資者還需全面了解理財(cái)產(chǎn)品的多個(gè)歷史收益率區(qū)間，避免僅憑單一收益率數(shù)據(jù)就做出投資決策。

　　“理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量多、種類(lèi)多，要實(shí)現(xiàn)全面規(guī)范，需細(xì)致劃分產(chǎn)品類(lèi)別，考慮成立期限、封閉期限等諸多因素，并據(jù)此制定具體要求。這是一項(xiàng)龐大而復(fù)雜的工程，若規(guī)范不夠精細(xì)化，理財(cái)公司就可能會(huì)在制度框架下按照有利于自己的方式進(jìn)行操作?！蹦硣?guó)有大行理財(cái)公司人士說(shuō)。

　　借助估值手段

　　據(jù)上述股份行理財(cái)公司權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人透露，除了理財(cái)產(chǎn)品展示收益率與實(shí)際兌付收益率落差較大外，理財(cái)公司通過(guò)持有特定券種，如在證券交易所交易的資產(chǎn)支持證券（ABS），也可以扮靚收益率?！安糠仲Y產(chǎn)因流動(dòng)性匱乏，難以準(zhǔn)確評(píng)估其真實(shí)價(jià)值，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格無(wú)法充分反映其內(nèi)在價(jià)值。例如，某資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值僅為0.5元，但通過(guò)特定的估值手段，可能被高估至0.6元。這類(lèi)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值并未增長(zhǎng)，只是理財(cái)產(chǎn)品的收益率被扮靚了。”

　　這里提到的估值不合理的資產(chǎn)，主要是指采用收盤(pán)價(jià)估值法估值的部分私募債、ABS等流動(dòng)性較差的資產(chǎn)。交易所債券交易包括競(jìng)價(jià)交易與大宗交易平臺(tái)交易。交易所非公開(kāi)發(fā)行債券通過(guò)大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易，即交易雙方事先私下協(xié)商好報(bào)價(jià)，直接在大宗交易平臺(tái)上下單。競(jìng)價(jià)交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在連續(xù)競(jìng)價(jià)平臺(tái)交易，該平臺(tái)適用于一些流動(dòng)性較好的利率債，流動(dòng)性較差的私募債、ABS等在該平臺(tái)的報(bào)價(jià)默認(rèn)為100元。

　　有的交易所非公開(kāi)發(fā)行債券收盤(pán)價(jià)會(huì)根據(jù)大宗交易平臺(tái)成交價(jià)格變化而變化，有的交易所非公開(kāi)發(fā)行債券收盤(pán)價(jià)取值穩(wěn)定在100元。開(kāi)源證券發(fā)布的研究報(bào)告顯示，超過(guò)2萬(wàn)只交易所債券連續(xù)五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均為100元，部分債券的中證估值凈價(jià)在2022年11月的債市調(diào)整過(guò)程中迅速下降，但其收盤(pán)價(jià)始終維持在100元不變。

　　據(jù)悉，理財(cái)公司常與信托公司合作，通過(guò)信托公司對(duì)部分持倉(cāng)債券采用收盤(pán)價(jià)估值法，使得理財(cái)公司在持有債券期間只享受票息收益，無(wú)需面對(duì)債券價(jià)格變動(dòng)，從而在一定期限內(nèi)增厚理財(cái)產(chǎn)品收益，例如對(duì)一只僅值20元的違約債仍以100元估價(jià)。這種做法隱藏的風(fēng)險(xiǎn)可能在債券到期時(shí)集中顯現(xiàn)，給投資者帶來(lái)大額虧損。此外，由于收盤(pán)價(jià)估值法能夠保持資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定，理財(cái)公司進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)可能借此機(jī)會(huì)拉長(zhǎng)久期，進(jìn)行信用下沉。

　　“收盤(pán)價(jià)估值法一直備受爭(zhēng)議?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人表示。不過(guò)，此前已有信托公司收到監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)，要求在與理財(cái)公司合作過(guò)程中，不得提供收盤(pán)價(jià)估值服務(wù)。