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中國銀河證券研報指出，2024年社零實現(xiàn)穩(wěn)增，春節(jié)以舊換新政策提供有力支撐。到年的消受補貼消費行業(yè)效果明顯。報業(yè)亞洲爆乳無碼精品AAA片蜜桃出行、績期文娛、費板精神相關消費明顯增長。中國證券必需品需求韌性強，銀河春節(jié)相關消費提前備貨?？春脡K行看好春節(jié)到年報業(yè)績期的春節(jié)消費板塊行情，業(yè)績增長確定性高、到年的消估值相對較低、報業(yè)分紅率高的績期公司值得關注。
全文如下
【銀河消費】行業(yè)點評丨消費刺激效果顯著，Free???21HD麻豆春節(jié)相關消費提前備貨
核心觀點
2024年社零實現(xiàn)穩(wěn)增，以舊換新政策提供有力支撐。2024年，社會消費品零售總額達到48.79萬億元，同比+3.5%；其中，Q1、Q2、Q3、Q4同比分別+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%，12月同比+3.7%。消費刺激政策效果顯著，Q4社零增速明顯優(yōu)于Q3，Free HD XXXX china麻豆Q4限額以上單位家用電器和音像器材類、家具類、汽車類、建筑及裝潢材料類商品零售額合計拉動社零增長約1 pct。
受補貼消費行業(yè)效果明顯。
1）以舊換新補貼品類中家電最受益。12月限額以上家電社消零售額達1133億元，同比激增39.30%。從政策效果角度來看，8月補貼落地后，9至12月家電社零合計同比大增29.95%。由于補貼導致零售集中度提升，規(guī)模以上企業(yè)社零增速高于家電整體零售增速，根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2024年12月家電整體零售額同比增長約36.84%。Tube????國產(chǎn)麻豆
2）家具類補貼涉及合同，推廣過程整體慢于家電，但也取得刺激效果，12月/Q4社零分別同比+8.8%/9.0%。當前2025年消費品以舊換新政策已出，我們判斷家居行業(yè)補貼額度、受益品類和商戶資質限制有望進一步放寬。預計2024年國補對上市公司業(yè)績的拉動作用將集中反映在25Q1，而政策在2025年的持續(xù)性將繼續(xù)利好下游需求修復。
3）通訊類補貼實現(xiàn)一定成效，10、11、12月社零分別同比+14.4%、-7.7%、+14%，Free+HD+XXXX+Mo月度之間有所波動。受黃牛套補影響，手機補貼推動較為遲緩；2025年公布單臺手機補貼上限500元，預計可有效防止黃牛套補，推動補貼落地。
4）2025年補貼政策大幅擴圍，并將大概率貫穿全年。據(jù)銀河宏觀測算2025年全年用于消費品補貼規(guī)模有望達到5000億元左右，對應各類消費品政策對2025年社零增速的總體拉動作用大概為1.7個百分點，對消費提振效果進一步提升。
出行、文娛、精神相關消費明顯增長。
1）居民消費行為近年出現(xiàn)顯著的結構性變化，出行、文娛、精神相關消費高增，2024年鐵路、民航客運量創(chuàng)歷史新高，同比各+12%、18%。其中，12月民航客運量維持雙位數(shù)增長，主要受國際航班供應恢復，以及過境免簽政策帶來的入境游增加。參考移民管理局數(shù)據(jù)，12月入境免簽外國旅客267萬人次/同比+60%，推動12月境內航司國際線客流同比+40%，國內線同比+9%。
2）餐飲、住宿消費偏弱受有效需求不足、供給增加影響，增速持續(xù)放緩，其中全國餐飲收入12月增速環(huán)比11月放緩1.3pct至2.1%，預計還受各地餐飲消費券發(fā)放力度強弱不均影響。
3）體育娛樂板塊充分受益于上述趨勢，12月、2024年分別同比+16.7%、11.1%，預計谷子、潮玩等高景氣度賽道貢獻一定拉動作用。
必需品需求韌性強，春節(jié)相關消費提前備貨。
1）煙酒社零此前增速逐漸放緩，但12月同比+10.4%，主要源于2025年春節(jié)提前，導致渠道提前提貨。
2）飲料類社零12月同比-8.5%，增速環(huán)比-4.2pcts，主因統(tǒng)計口徑未覆蓋食雜店等重要網(wǎng)點；我們認為飲料渠道結構持續(xù)演化，食雜店與便利店占比提升（尼爾森數(shù)據(jù)顯示二者占飲料行業(yè)收入比重70%+），并且實現(xiàn)較快增長，推動24年10-11月飲料整體銷售額同比+8.2%。隨著出行行為持續(xù)增加，來自小網(wǎng)點的及時飲料消費有望持續(xù)受益，因此無需過于擔憂。
3）糧油食品社零12月同比+9.9%，2024全年同比+9.9%，必需品需求穩(wěn)健、豬肉價格上漲疊加家庭端春節(jié)備貨期提前，全年韌性凸顯。
4）12月服裝零售同比-0.3%，華北、華東地區(qū)溫度相較去年同期略高，導致高單價的冬裝銷售存一定壓力，剔除氣溫影響，實際消費力仍保持平穩(wěn)；化妝品12月同比+0.8%，較此前整體下滑趨勢已出現(xiàn)改善，24Q4雙11周期延長催化化妝品銷售有所改善，但仍受到前期高基數(shù)影響有所下滑；金銀珠寶12月同比-1.%，降幅環(huán)比收窄，金價自2024年以來持續(xù)上漲，使得終端消費承壓，預計金價穩(wěn)定后金銀珠寶需求有所企穩(wěn)。
投資建議
我們看好春節(jié)到年報業(yè)績期的消費板塊行情，業(yè)績增長確定性高、估值相對較低、分紅率高的公司值得關注。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預期的風險；政策不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）