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中信證券通信行業(yè)2024年業(yè)績前瞻：回顧2024年，通信行業(yè)呈現(xiàn)明顯的業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)性景氣特點。運營商、構(gòu)性高增優(yōu)質(zhì)國央企，景氣國產(chǎn)人妻豐滿熟婦嗷嗷叫持續(xù)穩(wěn)健增長。算力海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣，網(wǎng)絡(luò)光模塊龍頭業(yè)績快速增長。中信證券同時，年通國內(nèi)AI算力鏈有望逐步釋放業(yè)績，信行AIDC、業(yè)結(jié)交換機(jī)、構(gòu)性高增液冷等領(lǐng)域龍頭訂單顯著提升。景氣物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域龍頭業(yè)績亦迎來明顯改善。算力國產(chǎn)精品久久久久9999爆乳5G與傳統(tǒng)光纖領(lǐng)域仍面臨一定壓力。重點推薦運營商、光模塊、連接器、AIDC、液冷、物聯(lián)網(wǎng)、交換機(jī)等細(xì)分龍頭。
全文如下
通信｜運營商穩(wěn)健，AI算力與網(wǎng)絡(luò)高增長：2024Q4業(yè)績前瞻
回顧2024年，通信行業(yè)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性景氣特點。運營商、優(yōu)質(zhì)國央企，持續(xù)穩(wěn)健增長。國產(chǎn)精品久久久久9999小說海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣，光模塊龍頭業(yè)績快速增長。同時，國內(nèi)AI算力鏈有望逐步釋放業(yè)績，AIDC、交換機(jī)、液冷等領(lǐng)域龍頭訂單顯著提升。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域龍頭業(yè)績亦迎來明顯改善。5G與傳統(tǒng)光纖領(lǐng)域仍面臨一定壓力。重點推薦運營商、光模塊、連接器、AIDC、液冷、國產(chǎn)精品久久久久國產(chǎn)A級物聯(lián)網(wǎng)、交換機(jī)等細(xì)分龍頭。
▍運營商產(chǎn)業(yè)鏈：運營商穩(wěn)健增長。
根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2024年1-11月份，電信業(yè)務(wù)收入累計完成15947億元，同比增長2.6%。移動數(shù)據(jù)流量、固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶、新興業(yè)務(wù)同比增速分別為-1.3%、+5.0%、+7.9%。運營商收入層面，亦開始受到宏觀需求的國產(chǎn)精品久久久久久52AVAV影響，移動和新興業(yè)務(wù)增速較2023年有所下降，但整體收入仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長，且成本與費用管控增強(qiáng)。
▍光模塊：海外AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)旺盛需求，國內(nèi)行業(yè)景氣度上升明顯，預(yù)期頭部光模塊廠商業(yè)績持續(xù)增長。
在海外AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，光模塊行業(yè)在第四季度延續(xù)了2023年以來高端需求的持續(xù)旺盛。在800G產(chǎn)品放量的同時，1.6T產(chǎn)品在第四季度也預(yù)計將初步開始批量出貨。我國頭部廠商是海外大型科技巨頭的核心供應(yīng)商，市場份額領(lǐng)先，我們看好相關(guān)廠商未來收入與利潤的增長持續(xù)性。同時如字節(jié)、阿里、騰訊等國內(nèi)CSP廠商資本開支也進(jìn)入到上行通道，我們認(rèn)為在國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)追趕的背景下，400G、800G產(chǎn)品有望持續(xù)放量，看好國內(nèi)光模塊龍頭Q4業(yè)績的增長。
▍國內(nèi)算力：國產(chǎn)AI算力加速追趕，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績逐步釋放。
運營商在AI算力的投入顯著提升，2024年算力資本開支規(guī)劃超1000億元，互聯(lián)網(wǎng)龍頭預(yù)期在2025年加大算力投入。從2024Q2開始，國內(nèi)AIDC、400G交換機(jī)、液冷的訂單與需求明顯提升。
1）AIDC：互聯(lián)網(wǎng)加大算力投入+政策支持，推動數(shù)據(jù)中心需求快速增長。
2）連接器：以英偉達(dá)NVL72、華為昇騰為代表的新一代AI服務(wù)器對高速線模組需求顯著提升，產(chǎn)業(yè)技術(shù)層面加速了高速線模組在AI中的廣泛應(yīng)用。
3）液冷：國內(nèi)多家服務(wù)器廠商均推出了液冷服務(wù)器方案，國內(nèi)液冷龍頭在技術(shù)和產(chǎn)品上儲備完善，有望逐步受益。
4）高速交換機(jī)：龍頭公司的400G交換機(jī)收入高速增長，下一代800G交換機(jī)也加速在互聯(lián)網(wǎng)大廠中的送測，看好交換機(jī)龍頭業(yè)績改善。
▍物聯(lián)網(wǎng)與能源網(wǎng)絡(luò)：出海與新能源業(yè)務(wù)等推動業(yè)績加快增長。
1）物聯(lián)網(wǎng)：AI應(yīng)用加速推廣，帶動智駕、端側(cè)AI等場景物聯(lián)網(wǎng)模組需求提升，海外運營商庫存去化逐步完成，海外5G FWA需求開始回暖，物聯(lián)網(wǎng)龍頭2024年業(yè)績明顯改善。
2）能源網(wǎng)絡(luò)方面：AI也增加了全球的數(shù)據(jù)傳輸，對海底光纜的需求提升；海上風(fēng)電項目各地區(qū)積極推進(jìn)，如江蘇二期竟配7.65GW及深遠(yuǎn)海項目進(jìn)入前期階段，海纜龍頭公司受益。新能源發(fā)電并網(wǎng)帶動智能配電網(wǎng)持續(xù)升級，此外，數(shù)據(jù)中心未來與電網(wǎng)協(xié)同，實現(xiàn)綜合效率提升，利好電網(wǎng)智能化企業(yè)。
▍風(fēng)險分析：
AI發(fā)展不及預(yù)期；云廠商、運營商資本開支不及預(yù)期1.6T等新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；運營商競爭加劇的風(fēng)險；運營商及鐵塔新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；液冷滲透率不及預(yù)期；海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期。
▍投資建議：
回顧2024年，通信行業(yè)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性景氣特點。運營商、優(yōu)質(zhì)國央企，持續(xù)穩(wěn)健增長。海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣，光模塊龍頭業(yè)績快速增長。同時，國內(nèi)AI算力鏈有望逐步釋放業(yè)績，AIDC、交換機(jī)、液冷等領(lǐng)域龍頭訂單顯著提升。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域龍頭業(yè)績亦迎來明顯改善。5G與傳統(tǒng)光纖領(lǐng)域仍面臨一定壓力。重點推薦運營商、光模塊、連接器、AIDC、液冷、物聯(lián)網(wǎng)、交換機(jī)等細(xì)分龍頭。
（文章來源：證券時報網(wǎng)）