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中信證券：預(yù)計11月信貸投放情況會有所改善 但幅度有限 2024年12月09日 08:23 來源：證券時報 小 中 大 東方財富APP

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摘要 【中信證券：預(yù)計11月信貸投放情況會有所改善 但幅度有限】中信證券研報表示，近年來，放情票據(jù)利率波動明顯加大，改善背后指向銀行“以票充貸”的中信證券日本精品久久無碼影院現(xiàn)象。從監(jiān)管角度來看，預(yù)計月信解決問題的貸投但幅度核心仍是強調(diào)票據(jù)交易的真實性，通過監(jiān)管壓縮套利空間，放情打擊炒作行為。改善通過梳理監(jiān)管動作和市場數(shù)據(jù)，中信證券我們認為借助票據(jù)貼現(xiàn)虛增貸款規(guī)模的預(yù)計月信現(xiàn)象已經(jīng)得到一定的整治。從票據(jù)利率和票據(jù)供需數(shù)據(jù)結(jié)合來看，貸投但幅度預(yù)計11月信貸投放情況會有所改善，放情但幅度有限。改善

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　　全文如下

　　債市啟明｜從轉(zhuǎn)貼利率看票據(jù)“去信貸化”進程

　　近年來，票據(jù)利率波動明顯加大，背后指向銀行 “以票充貸”的現(xiàn)象。從監(jiān)管角度來看，解決問題的核心仍是強調(diào)票據(jù)交易的真實性，通過監(jiān)管壓縮套利空間，打擊炒作行為。通過梳理監(jiān)管動作和市場數(shù)據(jù)，我們認為借助票據(jù)貼現(xiàn)虛增貸款規(guī)模的精品國產(chǎn)亂碼久久久久久免費現(xiàn)象已經(jīng)得到一定的整治。從票據(jù)利率和票據(jù)供需數(shù)據(jù)結(jié)合來看，預(yù)計11月信貸投放情況會有所改善，但幅度有限。

　　▍票據(jù)“零利率”后再度反彈。

　　今年以來，票據(jù)市場利率波動明顯加大。10月末，1M和3M票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率一度跌至0.25/0.01%，進入11月后雖有反彈，精品國產(chǎn)亂碼久久久久久人妻但仍在震蕩向下。然而進入11月最后一周，各期限利率開啟反彈，其中以1M票據(jù)利率表現(xiàn)最為明顯。

　　▍票據(jù)“去信貸化”的利弊探討。

　　一方面，票據(jù)剝離“信貸屬性”后，將不再受傳統(tǒng)信貸投放的行情干擾，其定價也將重回市場化，減小波動，有利于加強貨幣政策在票據(jù)市場的直接傳導(dǎo)。但另一方面，票據(jù)本身具有的“融資屬性”也不應(yīng)被掩蓋，要想從根本上解決票據(jù)利率波動過大的問題，需要強調(diào)票據(jù)交易的真實性，通過監(jiān)管壓縮套利空間，打擊炒作行為。

　　▍監(jiān)管針對票據(jù)的改革動作。

　　其一，票據(jù)新規(guī)強調(diào)交易真實性：銀承比規(guī)定限制銀行通過票據(jù)貼現(xiàn)來調(diào)節(jié)信貸規(guī)模這一空間；保險金比例規(guī)定限制存款“虛增”；票據(jù)期限縮短為最長6個月，減輕中小企業(yè)占款壓力；配合貿(mào)易背景真實性原則，打擊“融資票”。其二，資本新規(guī)調(diào)整票據(jù)風(fēng)險資產(chǎn)計提規(guī)則：結(jié)構(gòu)性地降低了銀票承兌業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重，鼓勵銀行為投資級公司、中小微企業(yè)等辦理業(yè)務(wù)；上調(diào)了銀票直貼和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的風(fēng)險權(quán)重，增加了銀行“以票充貸”的成本。

　　▍當前票據(jù)功能定位和指導(dǎo)意義。

　　在一系列針對性政策出臺之后，通過票據(jù)套利的空間下降，銀行借助票據(jù)貼現(xiàn)虛增貸款規(guī)模的現(xiàn)象也得到整治，但通過票據(jù)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的現(xiàn)象依然存在。票據(jù)利率和票據(jù)供需數(shù)據(jù)結(jié)合來看，預(yù)計11月信貸投放情況會有所改善，但幅度有限，11月新增信貸可能在11000億元左右，與去年同期基本持平，11月的社融增速可能會比10月升高0.2個百分點至8.0%。

　　▍風(fēng)險因素：

　　貨幣政策不及預(yù)期；經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期；流動性超預(yù)期收緊等。

（文章來源：證券時報）

(責(zé)任編輯：亞洲日韓一區(qū)二區(qū))

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