設(shè)計籃子互抄作業(yè) “基飛亞洲精品國 自產(chǎn)在線觀看蜜臀亞洲精品成人無限看亞洲精品成人無碼一區(qū)二區(qū)三區(qū)亞洲精品動漫免費二區(qū)亞洲第一綜合天堂另類專蛋打”隱患大增 低收益產(chǎn)品重復(fù)建設(shè)放大趨同風(fēng)險
“不要把雞蛋放在同一個籃子里?；w蛋打”這句老話，設(shè)計收益已經(jīng)被廣大投資者接受?；@互但是抄作產(chǎn)品，如果投資者“把雞蛋放在了幾個籃子里”，業(yè)隱這些“籃子”卻都“長一個樣”，增低重復(fù)亞洲第一綜合天堂另類專他們會作何感想？建設(shè)
以債基為代表的低收益穩(wěn)健型產(chǎn)品，就會讓投資者陷入這樣的放大風(fēng)險窘境。在全市場風(fēng)險偏好整體收縮的趨同大背景下，近年來低收益產(chǎn)品已成為很多投資者的基飛蛋打配置主力品種。但是設(shè)計收益，這類產(chǎn)品卻面臨明顯的籃互重復(fù)建設(shè)以及同質(zhì)化問題?！盎@子長一個樣”，抄作產(chǎn)品存在怎樣的業(yè)隱風(fēng)險隱患？
中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，同質(zhì)化的增低重復(fù)低收益產(chǎn)品背后是趨同的投資策略，在一些交投并不活躍的品種上，大量資金趨同交易很容易引發(fā)流動性風(fēng)險。此外，也因為大家的“籃子”大同小異，會催生出一些產(chǎn)品營銷、投資管理等方面“打擦邊球”的行為。此前，也出現(xiàn)過低收益產(chǎn)品蛻變成高彈性品種、讓投資者“基飛蛋打”的風(fēng)險事件。
業(yè)內(nèi)人士建議，低收益產(chǎn)品已成為投資者重要的底倉型配置品種，理應(yīng)在資產(chǎn)管理市場有一席之地。亞洲精品成人無碼一區(qū)二區(qū)三區(qū)但是，大量資金沉淀在重復(fù)建設(shè)的同質(zhì)化產(chǎn)品上，并不利于行業(yè)生態(tài)的完善。掌握大量資金的機構(gòu)應(yīng)該差異化配置相關(guān)產(chǎn)品，基金公司則應(yīng)在穩(wěn)健收益產(chǎn)品領(lǐng)域豐富策略體系和產(chǎn)品形態(tài)。多方合力，讓居民資產(chǎn)配置的“金字塔基座”真正能抗風(fēng)險、穩(wěn)基礎(chǔ)。
債市投資“熙熙攘攘”
12月13日上午，30年期國債收益率下破2.0%，一度低至1.9975%。繼12月2日10年期國債收益率下破2.0%整數(shù)關(guān)口后，債券收益率下行再度引發(fā)市場廣泛關(guān)注。中國證券報記者調(diào)研了解到，債券收益率持續(xù)下行的背后，機構(gòu)年底的搶配行為不可忽視。
“一月不干，白干一年?！边@句債市的流行語折射出機構(gòu)資金在年底跑步進(jìn)市的場景?！皬臋C構(gòu)的配置力量來看，債券市場中，銀行的配置力度最大，險資、基金也在大舉買入?！币晃恢行突鸸净鸾?jīng)理透露。
“從近期債券基金規(guī)模變化來看，亞洲精品成人無限看銀行、保險等機構(gòu)亦通過債基搶配債市。在短短的一周時間內(nèi)，有債基規(guī)模已增加幾億元，甚至幾十億元?！币患掖笮突鸸緺I銷業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者。
債市持續(xù)火熱，引發(fā)了債券從業(yè)者的擔(dān)憂?！敖灰妆P方面，未來收益率波動風(fēng)險加大；配置盤方面，持有至到期的品種票息已下行至低位水平，持有收益覆蓋資金成本的壓力非常大?！币晃粋瘡臉I(yè)人員表示。
從今年債基規(guī)模的變化上，不難發(fā)現(xiàn)資金對于債券市場的熱衷。海通證券數(shù)據(jù)顯示，債券型基金規(guī)模已從2023年四季度末的8.74萬億元增至2024年二季度末的10.03萬億元。其中，純債型基金規(guī)模穩(wěn)步增長，半年間規(guī)模凈增1.27萬億元，中長期純債型基金和短期純債型基金規(guī)模分別達(dá)到6.45萬億元、1.49萬億元。
機構(gòu)資金蜂擁進(jìn)場，導(dǎo)致大量資金沉淀在部分收益區(qū)間。Wind數(shù)據(jù)顯示，在近6000只（A\C份額分開計算）債基中，亞洲精品動漫免費二區(qū)有4000多只的收益率都在1%-5%之間。除了機構(gòu)，個人投資者同樣是債券市場的重要參與者。近年來，“養(yǎng)基生蛋”的債基投資策略在個人投資者群體中風(fēng)靡一時。瀏覽投資者社交平臺可以看到，不少投資者將債基投資認(rèn)作“穩(wěn)賺不賠”的選擇，每天“收蛋”（1個蛋等于1個基點的收益），成為了這些投資者的津津樂道之事。
觀察這類個人投資者的投資選擇，可以看到，在債基產(chǎn)品整體收益率窄幅波動的情況下，個人投資者的資金同樣沉淀在部分收益區(qū)間。這些收益區(qū)間與機構(gòu)投資者重金介入的方向高度重合。可以說，以債基為代表的低收益產(chǎn)品，吸引了大量資金集中押注。
業(yè)內(nèi)人士分析，低收益產(chǎn)品的策略趨同是市場運行自然的結(jié)果?！霸谝粋€市場中，某些收益區(qū)間的策略自然會趨同，特別是對于低收益產(chǎn)品來說，它們尋求低風(fēng)險低收益，那么更加會向一些求穩(wěn)的策略集中。”有FOF基金經(jīng)理表示，“大量資金集中在趨同的亞洲精品國 自產(chǎn)在線觀看蜜臀策略中，又面對交投相對不活躍的市場，如果出現(xiàn)趨勢性走勢，資金會自我強化，形成正向或負(fù)向反饋，對投資者產(chǎn)生不好的影響。”
重復(fù)建設(shè)問題突出
以債基為代表的低收益產(chǎn)品的重復(fù)建設(shè)問題，并非空穴來風(fēng)。有時候投資者會直觀地感受到，這些投資的“籃子”怎么都“長一個樣”？
“穩(wěn)健收益產(chǎn)品收益區(qū)間較窄，確實存在產(chǎn)品差別度不大、重復(fù)建設(shè)的問題?！碧煜嗤额櫥鹪u價研究人士坦言。該機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度以來，純債債券基金指數(shù)、二級債券基金指數(shù)以及債券指數(shù)基金指數(shù)走勢較好，而含有權(quán)益屬性的債券基金指數(shù)表現(xiàn)相對不盡如人意。此外，今年以來大部分債基均難以戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準(zhǔn)。
“造成這種現(xiàn)象背后的原因，一方面可能是債券基金的整體策略較為擁擠，在資產(chǎn)端，優(yōu)質(zhì)券源較少；另一方面，由于近年來權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，資金向固定收益資產(chǎn)遷移，導(dǎo)致債券資產(chǎn)價格上漲較快?！鄙鲜鎏煜嗤额櫥鹪u價研究人士表示。
“越來越多的低風(fēng)險偏好資金選擇公募固收產(chǎn)品，進(jìn)一步提升了固收產(chǎn)品的吸引力，固收產(chǎn)品的重復(fù)建設(shè)在所難免?！币晃淮笮突鸸緜鸾?jīng)理表示，“重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致競爭加劇，基金經(jīng)理們越來越注重提供絕對收益，以吸引投資者；但同時也造成了資源內(nèi)耗，導(dǎo)致整個債市的投資策略趨于一致，從而增加了市場的波動和風(fēng)險?！?/p>
中國證券報記者采訪業(yè)內(nèi)多家以固收為特點的基金公司后發(fā)現(xiàn)，這些機構(gòu)的產(chǎn)品線和產(chǎn)品策略相似度極高，而且同一家機構(gòu)的不同產(chǎn)品經(jīng)常出現(xiàn)“復(fù)制-粘貼”的情況?！肮淌疹惖漠a(chǎn)品和策略，大家大同小異，至于新產(chǎn)品的開發(fā)，只要微調(diào)一些內(nèi)容，就可以算是新品。這背后的原因也好解釋，一來是能拿到穩(wěn)健收益的策略就這么一些；二來是固收產(chǎn)品的管理費水平也就那樣?！币晃汇y行系基金公司產(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人坦言。
資金堆積在大同小異的產(chǎn)品和策略上，會有什么影響？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，穩(wěn)健收益產(chǎn)品的重復(fù)建設(shè)對固收和權(quán)益市場均帶來一定的負(fù)面影響?！皶?dǎo)致固收市場的資金過度集中，可能會限制權(quán)益市場的發(fā)展空間，影響市場的活力和創(chuàng)新能力。此外，資金過度集中于長債類資產(chǎn)，可能導(dǎo)致債券收益率曲線過于平坦甚至倒掛，不僅累積了風(fēng)險因素，對整個社會發(fā)展也是不利的。”上述天相投顧基金評價研究人士表示。
“有些基金經(jīng)理為了追求短期的高收益，背離了長期投資的原則，導(dǎo)致風(fēng)格漂移，這樣短期內(nèi)能獲得更高的回報，也能吸引更多的資金。由于投資者普遍關(guān)注中短期的絕對收益，所以通過加杠桿的方式，基金確實可以利用借入的資金購買更多的資產(chǎn)，以增加整體收益，但是同時風(fēng)險也大幅增加?！币晃粋幕鸾?jīng)理坦言。
與此同時，由于策略和收益水平高度趨同，不少基金公司為了“獲客”,就會使出各種“偏門”招數(shù)。業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了不少低收益產(chǎn)品短時間提升進(jìn)攻銳度以吸引投資者入場的情況，此外，亦有銷售機構(gòu)明確向基金公司提出要求，需要在產(chǎn)品的新發(fā)或者持營過程中，體現(xiàn)“超額收益”能力，或者通過別的方式“回饋”大客戶。
出來混，總是要還的。近年來，行業(yè)中出現(xiàn)了不少明星產(chǎn)品，一時的高收益、高彈性最后演變成“基飛蛋打”，受傷的是投資者，損害的是行業(yè)的形象。
應(yīng)注重產(chǎn)品差異化設(shè)計
如何在相對有限的范圍內(nèi)，將低收益產(chǎn)品做出不同的特色來？公募行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了不少理性的思考。
“我們應(yīng)該以客戶的賬戶利益為先，提升投資框架和交易方法，通過多元化資產(chǎn)配置，平衡資產(chǎn)端和負(fù)債端的管理來改善?！币晃恢行凸紮C構(gòu)的債券基金經(jīng)理表示。
他建議，投研方面，建議提升利率債投研能力，增強對市場動態(tài)和政策變化的理解，更好地管理投資組合，從而提高收益水平；此外，發(fā)展多元投資策略，可以通過股息策略、REITs等其他資產(chǎn)類別增厚收益。最重要的還是要加強風(fēng)險管理和投資者教育，相較于股票型基金，固收類基金的投教占比較小，依賴科技化的表達(dá)方式與扎實的內(nèi)容，機構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極向低風(fēng)險偏好的客戶提供固收類產(chǎn)品的風(fēng)險提示與投研支持。
對于基金管理人而言，“應(yīng)該更加注重產(chǎn)品設(shè)計的差異化，提供更多具有特色的穩(wěn)健收益產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。與此同時，投資者也應(yīng)該理性投資，避免配置過度集中?！鄙鲜鎏煜嗤额櫥鹪u價研究人士表示。
從整個市場來看，一位業(yè)內(nèi)人士建議，一是加強金融監(jiān)管以及公開市場操作，引導(dǎo)資金合理流動；二是鼓勵基金管理人開發(fā)更多具有特色的穩(wěn)健收益產(chǎn)品；三是加強投資者教育，增強投資者的風(fēng)險意識和投資能力；四是推動資本市場的多元化發(fā)展，提供更多的投資渠道和產(chǎn)品。
另有指數(shù)和量化投資基金經(jīng)理建議，與其固守低收益產(chǎn)品，投資者不如聚焦“絕對收益”，通過不同的策略來實現(xiàn)一定的絕對收益目標(biāo)，而不是僅僅將關(guān)注點放在可預(yù)期但相對較低的收益上。“指數(shù)投資、量化策略乃至主動權(quán)益投資，都可以實現(xiàn)一定的絕對收益，只要有成熟的體系，利用豐富的投資工具，有很大概率可以實現(xiàn)絕對收益。”
還有業(yè)內(nèi)人士表示，作為普通投資者，可以通過研究基金的持倉、投資策略、歷史業(yè)績和基金經(jīng)理的風(fēng)格來辨識不同的穩(wěn)健收益產(chǎn)品。一方面盡可能選擇投資規(guī)模較大，投資風(fēng)格穩(wěn)健的產(chǎn)品；另一方面也應(yīng)該注意產(chǎn)品所配置債券資產(chǎn)的信用結(jié)構(gòu)、久期結(jié)構(gòu)等，盡可能做到均衡投資。
“債基雖好，不要貪多，更不要貪一時的高收益。做配置，設(shè)定合理的收益目標(biāo)，多看少動，這些基本的做法，適用于普通投資者來選擇相對低收益、相對更穩(wěn)健的產(chǎn)品。”有基金公司投顧組合管理人表示。
(責(zé)任編輯：國產(chǎn)精品人妻一碼二碼尿失禁)
