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摘要 【中信證券：經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)定 銀行板塊估值仍有明確上行空間】中信證券研報(bào)指出，業(yè)績快報(bào)顯示，穩(wěn)定銀行基本面穩(wěn)固，銀行經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)好于預(yù)期。估值亞洲韓歐美第25集完整版板塊投資方面，明確基于對銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長預(yù)期的上行再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的空間情景分析，我們認(rèn)為，中信證券指標(biāo)銀行板塊估值仍有明確上行空間。經(jīng)營中信證券研報(bào)指出，保持板塊業(yè)績快報(bào)顯示，穩(wěn)定銀行基本面穩(wěn)固，銀行亞洲第一成年免費(fèi)網(wǎng)站經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)好于預(yù)期。估值板塊投資方面，基于對銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長預(yù)期的再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的情景分析，我們認(rèn)為，銀行板塊估值仍有明確上行空間。個股組合方面，推薦2條主線：1、紅利貢獻(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)，選擇業(yè)績增速穩(wěn)定、分紅率穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、估值波動低的亞洲第一成人無碼A片個股；2、商業(yè)模型優(yōu)異公司，估值溢價(jià)有望回歸常態(tài)區(qū)間：選擇ROE高且確定性強(qiáng)，當(dāng)前估值溢價(jià)仍處低位的個股。
全文如下
銀行｜經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)定，銀行板塊估值仍有明確上行空間
我們認(rèn)為，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)，不排除下階段更有力的提振房企現(xiàn)金流的政策出臺。業(yè)績快報(bào)顯示，銀行基本面穩(wěn)固，經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)好于預(yù)期。板塊投資方面，基于對銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長預(yù)期的再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的亞洲第一綜合天堂另類專情景分析，我們認(rèn)為，銀行板塊估值仍有明確上行空間。個股組合方面，推薦2條主線：1）紅利貢獻(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)，選擇業(yè)績增速穩(wěn)定、分紅率穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、估值波動低的個股；2）商業(yè)模型優(yōu)異公司，估值溢價(jià)有望回歸常態(tài)區(qū)間：選擇ROE高且確定性強(qiáng)，當(dāng)前估值溢價(jià)仍處低位的個股。
▍事項(xiàng)：
本周，1）萬科債券價(jià)格波動較大，市場關(guān)注輿情風(fēng)險(xiǎn)對于銀行的亞洲多毛妓女毛茸茸的影響；2）貨幣市場資金面有所波動；3）多家上市銀行披露業(yè)績快報(bào)。我們觀點(diǎn)如下：
▍穩(wěn)定房地產(chǎn)市場背景下，預(yù)計(jì)銀行房開貸質(zhì)量整體穩(wěn)定。
1）2022年底數(shù)據(jù)顯示，萬科授信銀行主要是6家大型銀行。我們根據(jù)債券發(fā)行說明統(tǒng)計(jì)，2022年底，萬科用信余額3062億元，由6家大型銀行提供信貸，截止2024年一季度末，用信余額下降至2742億元，占同期6家銀行的貸款總額約0.25%；
2）項(xiàng)目貸款精細(xì)化管理，預(yù)計(jì)對銀行影響有限。銀行業(yè)針對項(xiàng)目公司貸款分類采取精細(xì)化管理，即使主體信用發(fā)生變化，銀行亦無需全部下遷相關(guān)敞口及全額計(jì)提撥備，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量沖擊有限。
3）穩(wěn)定房地產(chǎn)市場背景下，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)度仍在平穩(wěn)區(qū)間內(nèi)。2024年內(nèi)的銀行財(cái)報(bào)顯示，銀行房開貸不良率首次出現(xiàn)下降，隱含政策對于房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的夯實(shí)作用。下一階段，金融地產(chǎn)政策協(xié)同財(cái)政政策及房企資產(chǎn)盤活，進(jìn)一步穩(wěn)定地產(chǎn)對公貸款的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。
▍盡管資金市場有所波動，但預(yù)計(jì)1月份銀行配債及信貸投放仍保持積極。1月稅期及央行暫停買入國債均對本周資金面波動有所影響。
1）資金分層明顯，大型銀行保持較高安全邊際。大型銀行較小行及非銀更加穩(wěn)定，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)， R007-DR007周均值由3bps大幅提升至73bps，并且DR007仍維持在1.9%以下。此外，根據(jù)外匯交易中心，大行資金面情緒緊張指數(shù)低于小行及非銀機(jī)構(gòu)，亦說明大行資金面具備較高安全邊際。
2）預(yù)計(jì)資金面擾動對債券配置及信貸投放影響較小。本周債券市場利率波動明顯小于資金面，主要是銀行配置行為著眼全年，傾向于更早投放信貸及配置利率債，需求作用強(qiáng)于供給。
▍銀行業(yè)績快報(bào)好于預(yù)期，展現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)健性。
本周，5家上市銀行披露2024年業(yè)績快報(bào)，包含4家股份行及1家城商行。2024年加權(quán)平均營收/凈利潤分別同比+0.6%/+3.7%，5家銀行中未有業(yè)績大幅下降個股，營收最大降幅為同比下降1.5%，凈利潤均保持增長。整體而言，5家銀行業(yè)績較3季度保持平穩(wěn)或邊際改善，隱含銀行穩(wěn)健經(jīng)營能力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。
▍投資觀點(diǎn)：重估銀行商業(yè)模型，助力估值繼續(xù)上行。
我們認(rèn)為，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)，不排除下階段更有力的提振房企現(xiàn)金流的政策出臺。業(yè)績快報(bào)顯示，銀行基本面穩(wěn)固，經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)好于預(yù)期。板塊投資方面，基于對銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長預(yù)期的再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的情景分析，我們認(rèn)為，銀行板塊估值仍有明確上行空間。個股組合方面，推薦2條主線：1）紅利貢獻(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)，選擇業(yè)績增速穩(wěn)定、分紅率穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、估值波動低的個股；2）商業(yè)模型優(yōu)異公司，估值溢價(jià)有望回歸常態(tài)區(qū)間：選擇ROE高且確定性強(qiáng)，當(dāng)前估值溢價(jià)仍處低位的個股。
（文章來源：財(cái)聯(lián)社）